国富期货农产品团队:原油破50 棕榈油为何不跟跌? | 研报精选

 社会新闻     |      2018-12-25 10:30

多所周知,棕榈油能够议决肯定工艺添工制成生物柴油。近年来,马来、印尼等棕榈油主产国不息在国内大力推进生物柴油技术。马来西亚请求国内的柴油中强制掺混10%的生物柴油,印尼国内的生物柴油强制掺混率则高达20%。而柴油又是原油主要的下游产品之一。所以,不息以来,棕榈油和原油存在着肯定的价格有关性。自2018年10月以来,国际原油开启暴跌模式,价格一起下跌至近3年矮点。棕榈油受原油价格下跌拖累,市场预期生物柴油需求将所以削弱,一起陪同跌。12月17日,NYMEX美原油02相符约期价跌破50美元/桶。而戏剧性的是,棕榈油期价并未陪同原油下跌,逆而走出了逆弹走情,这是为何?本文议决梳理棕榈油与生物柴油之间的有关,从而阐释棕榈油与原油价格之间的逻辑有关。  多所周知,棕榈油能够议决肯定工艺添工制成生物柴油。近年来,马来、印尼等棕榈油主产国不息在国内大力推进生物柴油技术。马来西亚请求国内的柴油中强制掺混10%的生物柴油,印尼国内的生物柴油强制掺混率则高达20%。而柴油又是原油主要的下游产品之一。所以,不息以来,棕榈油和原油存在着肯定的价格有关性。自2018年10月以来,国际原油开启暴跌模式,价格一起下跌至近3年矮点。棕榈油受原油价格下跌拖累,市场预期生物柴油需求将所以削弱,一起陪同跌。12月17日,NYMEX美原油02相符约期价跌破50美元/桶。而戏剧性的是,棕榈油期价并未陪同原油下跌,逆而走出了逆弹走情,这是为何?本文议决梳理棕榈油与生物柴油之间的有关,从而阐释棕榈油与原油价格之间的逻辑有关。

  另外吾们对POGO与DCE棕榈油之间的价格有关性也做了同样的分析,末了统计数据的表现终局外明,在两者有关性高于0.8的条件下,POGO分布在(-230,-120)区间内,棕榈油价格对POGO程度转折敏感。当POGO位于上述区间以外的时候,棕榈油价格转折对POGO的转折外现并不敏感。

  .结相符现在ICE布伦特原油与美原油的价格以及两者之间约为9美元/桶的价差来望,美原油价格跌破50美元/桶后,原油价格对DCE棕榈油价格影响基本湮灭。这也是上周三,NYMEX美原油价格大幅下跌6.24%收于47.32美元/桶的价格时,相较之下,棕榈油价格幼幅上涨0.95%的因为所在。

从全球周围来望,约有28%的棕榈油被用于工业消耗。而在那些采用棕榈油制生物柴油的国家这一比例会更高,马来西亚工棕消耗占比高达76%,欧盟和印尼的工棕消耗占比别离为55%和47%。这就使得在肯定程度下棕榈油价格与柴油价格高度有关。  从全球周围来望,约有28%的棕榈油被用于工业消耗。而在那些采用棕榈油制生物柴油的国家这一比例会更高,马来西亚工棕消耗占比高达76%,欧盟和印尼的工棕消耗占比别离为55%和47%。这就使得在肯定程度下棕榈油价格与柴油价格高度有关。

一、原油与棕榈油价格的内在有关 一、原油与棕榈油价格的内在有关

  .当ICE布伦特原油价格分布在(59,82)的区间内,吾们必要亲昵关注原油价格对棕榈油价格的影响。但是,当ICE布伦特原油主力相符约期货价格跌破59美元/桶或上涨至82美元/桶以上,其价格转折对棕榈油并无清晰影响。

DCE棕榈油 BMD棕榈油 ICE 柴油 ICE布伦特原油 DCE棕榈油 1 BMD棕榈油 0.97 1 ICE 柴油 0.65 0.67 1 ICE布伦特原油 0.68 0.7 1 1  数据来源:国富期货

  所以,议决以上定性和定量两方面分析相结相符,终极如下得出结论:

  当ICE布伦特原油价格分布在(59,82)的区间内,吾们必要亲昵关注原油价格对棕榈油价格的影响。但是,当ICE布伦特原油主力相符约期货价格跌破59美元/桶或上涨至82美元/桶以上,其价格转折对棕榈油并无清晰影响。结相符现在ICE布伦特原油与美原油的价格以及两者之间约为9美元/桶的价差来望,美原油价格跌破50美元/桶后,原油价格对DCE棕榈油价格影响基本湮灭。这也是上周三,NYMEX美原油价格大幅下跌6.24%收于47.32美元/桶的价格时,相较之下,棕榈油价格幼幅上涨0.95%的因为所在。

  最先吾们对指标的选择做一个表明,因为中国的生物柴油通盘是采用回收油行为生物柴油质料,所以,从这个角度来望,DCE棕榈油和原油之间并无直接的有关有关。但从欧洲来望,棕榈油是生物柴油的主要质料,行为棕榈油产区和欧洲柴油市场的价格基准,BMD棕榈油和ICE柴油期货价格之间必然存在肯定的有关性。同时,议决对DCE棕榈油和BMD棕榈油期货价格以及ICE柴油与ICE布伦特原油期货价格之间的有关性均趋近于1,表现为高度有关。所以,吾们议决BMD棕榈油和ICE柴油之间的有关往发掘DCE棕榈油和ICE布伦特原油价格的有关性是具备逻辑基础的。

  生物柴油的生产工艺技术大致经历了酯交换、催化添氢、气体相符成三个阶段。 其中,第一、第二代生物柴油产品主要以动植物的油脂(豆油、棕榈油、菜籽油)为质料。第三代主要以农林和固体有机废舍物为质料。

  国富期货农产品(000061,股吧)团队

  外2:棕榈油与原油价格有关性测算

  中间不都雅点

  生物柴油成本的主要决定因素是其质料成本,质料成本清淡占生物柴油总成本的 70%~85%。世界各国都选择自己有上风的油脂质料来发展生物柴油。美国、巴西、阿根廷等大豆主产国主要采用大豆为质料,马来、印尼采用棕榈油为质料,欧盟主要以菜籽油和棕榈油为主,中国则主要以回收油为主。

  全球生物柴油质料行使量表现逐年添长态势。各质料占比情况相对安详,近几年,回收油有所上升,菜籽油有所降低。大豆油是现在全球生物柴油生产行使最多的质料,占总量的27.91%,2017年行使量约为902万吨。其次为棕榈油,占比24.85%,2017年行使量约为803万吨。

  为缓解重大的棕榈油库存压力,棕榈油主产国纷纷出台各项政策大力扶持国内棕榈油基生物柴油项现在。马来西亚宣布从2018年12月1日首分阶段在交通和其他补贴性走业实走B10生物燃料项现在,并自2019年2月首,该方案将成为强制性的计划。印尼当局请求从2018年9月1日首,通盘柴油机器行使B20生物燃料,其中包括火车和重型死板。此外,印尼当局还计划在2019年为PSO运输部分实走B25。该计划与第12/2015号条例保持相反,该条破例明B30的义务定于2020年。然而,棕榈油在欧盟面临环保作梗,极大地节制了棕榈油行为生物柴油质料在欧盟的市场。2018年1月17日,欧盟议会针对2020年后的可新生能源法案(RED Ⅱ)进走外决,议决了2021年首逐渐休止将棕榈油行为生物柴油质料的决议。

  国富期货农产品团队所以农产品为主导,凝神油脂油料有关品栽钻研,致力于为中大型油脂企业挑供专科一流的期货衍生品服务。陈庆,农产品部负责人,上海财经大学硕士,具备多年CTA产品管理经验,熟识油脂油料的产业供需状况。姚晓晨,金融硕士,主要从事农产品基本面钻研。李灵冰,英国布里斯托大学经济金融专科硕士,主要从事农产品产业数据分析。

  外1:全球及主要棕榈油制生物柴油国家工棕消耗占比情况(单位:千吨)

  由此望来,国际原油价格的震动将决定行为其下游产品(石化柴油)的替代品(生物柴油)的需求,进一步影响棕榈油的需求,从而终极影响棕榈油的价格。

  生物柴油,是指以油脂类质料(如动植油脂、动物油脂、废舍油脂等),经过肯定的化学逆答和添工处理,所生产的整洁可新生液体燃料,主要成分为脂肪酸甲酯,可直接替代或与化石柴油掺混行使。

  二、原油与棕榈油价格有关性量化分析

工棕消耗量 总消耗量 工棕消耗占比 全球 19,730 69,570 28.36% 马来西亚 2,650 3,475 76.26% 欧盟 3,550 6,450 55.04% 印尼 5,700 12,050 47.30%  数据来源:USDA、国富期货

  吾们截取了2014年至今的DCE棕榈油和ICE布伦特原油主力相符约的不息日结算价数据进走定量分析。吾们将ICE布伦特原油主力相符约期货价格分年度划分为从1到极差若干的差别价格区间,然后对每一个差别的价格区间,对DCE棕榈油和ICE布伦特原油主力相符约价格之间的有关性进走逐一计算。议决以上分析,末了统计数据终局表现,当DCE棕榈油和ICE布伦特原油主力相符约价格在相有关数高于0.9的情况下,布油价格平分布在(59,82)区间内。所以吾们能够初步判定,当ICE布伦特原油主力相符约期货价格跌破59美元/桶或上涨至82美元/桶以上,其价格转折对棕榈油无影响。

  议决以上有关性分析,吾们发现DCE棕榈油和ICE布伦特原油主力相符约期货价格之间的有关性仅为0.68,仅存在清淡有关,对于实际营业的参考性实在有限。针对这栽分析终局,吾们推想,针对差别原油价格区间,DCE棕榈油和ICE布伦特原油主力相符约期货价格之间的有关性是否会存在清晰迥异,在某些特定的价格区间内,两者有关性是否能达到0.9以上,表现出高度的有关有关呢?

国富期货农产品团队:原油破50,棕榈油为何不跟跌? | 研报精选 欧盟、马来西亚、印度尼西亚、泰国和哥伦比亚是世界上主要行使棕榈油产品制生物柴油的国家。从质料行使周围上望,据USDA统计,印尼为世界上行使棕榈油制生物柴油最多的国家,2017年行使量约314.3万吨;其次为欧盟,2017年行使量约为245.2万吨。近几年东南亚国家行使棕榈油制生物柴油表现迅速添长态势。值得一挑的是,行为世界上最大的棕榈油进口国,印度近几年也最先逐渐发展棕榈油制生物柴油。因为欧盟内部环保整体崛首作梗棕榈油制生物柴油的趋势,近年来欧盟棕榈油行使量不息处于零添长的状况。  欧盟、马来西亚、印度尼西亚、泰国和哥伦比亚是世界上主要行使棕榈油产品制生物柴油的国家。从质料行使周围上望,据USDA统计,印尼为世界上行使棕榈油制生物柴油最多的国家,2017年行使量约314.3万吨;其次为欧盟,2017年行使量约为245.2万吨。近几年东南亚国家行使棕榈油制生物柴油表现迅速添长态势。值得一挑的是,行为世界上最大的棕榈油进口国,印度近几年也最先逐渐发展棕榈油制生物柴油。因为欧盟内部环保整体崛首作梗棕榈油制生物柴油的趋势,近年来欧盟棕榈油行使量不息处于零添长的状况。